事件：近日公司发布2025年半年度报告，2025年上半年公司实现营收139.56亿元，同比+15.42%；归母净利润20.28亿元配资服务平台，同比+48.34%；扣非归母净利润19.51亿元，同比+42.21%。2025年第二季度单季度实现营收74.84亿元，同比+16.07%，环比+15.63%；归母净利润11.62亿元，同比+43.58%，环比+34.17%；扣非归母净利润11.03亿元，同比+36.83%，环比+30.03%。
投资要点：
25Q2营收创历史新高，盈利能力逐步提升。2025年上半年，公司持续深化技术改革与先进技术成果转化，不断丰富在高端应用场景的产品序列，伴随在汽车智能驾驶领域渗透加速，以及在全景与运动相机等智能终端影像应用市场的显著扩张，相关领域的市场份额持续提升，推动公司营收持续增长，25Q2营收创历史新高，同时受益于管理效率提升，有效促进了净利润增长与盈利能力的释放。公司25Q2毛利率为30.00%，同比下降0.24%，环比下降1.03%；25Q2净利率为15.48%，同比提升2.97%，环比提升2.17%。公司持续稳定地加大在各产品领域的研发投入，为产品升级及新产品的研发提供充分的保障，25H1公司半导体设计销售业务研发投入金额约为17.24亿元，同比增长9.01%。
汽车与新兴市场CIS快速增长，智能手机CIS开启新产品周期。公司汽车CIS全面覆盖ADAS、驾驶室监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视与全景影像等应用场景，最新一代基于TheiaCel技术的汽车图像传感器在关键性能指标上保持行业领先，赢得客户广泛认可，25H1公司汽车CIS业务实现营收约37.89亿元，同比增长30.04%；25H1公司推出采用Nyxel近红外技术的传感器新品，广泛应用于驾驶员监控系统，进一步丰富车规级产品矩阵，为市场份额扩大提供新动力。全球全景与运动相机市场持续扩张，智能眼镜市场正从技术验证期进入规模化渗透期，机器视觉广泛应用于智能仓储物流、智能检测等设备，公司持续为全球客户提供先进的视觉与传感解决方案，有力支持新兴应用市场的快速增长；25H1公司新兴市场CIS业务实现收入约11.73亿元，同比增长达249.42%。公司近期推出5000万像素一英寸高动态范围产品OV50X，赋能旗舰高端智能手机实现电影级视频拍摄，且已实现量产交付；在5000万像素这一主流像素段，公司将陆续推出具备0.6μm-1.6μm的多款不同像素尺寸、高动态范围及低功耗等核心性能优势的新产品；25H1公司2亿像素CIS产品已获得客户验证导入;公司持续研发和丰富不同规格的产品序列，智能手机CIS新产品周期已开启，有望进一步提升市场份额。
模拟解决方案需求显著回暖，车载模拟芯片高速成长。公司模拟解决方案主要包括模拟IC及分立器件，随着消费电子等行业库存去化完成，需求显著回暖，25H1公司模拟解决方案业务实现营收7.67亿元，同比增长20.88%。公司在车载模拟芯片领域完成多品类布局，近期推出多款车载模拟产品，可应用于环视/周视/后视、驾驶员检测系统/乘客检测系统、流媒体后视镜等智驾/座舱系统的高速传输场景；25H1公司车用模拟IC实现营收1.20亿元，占模拟解决方案业务的15.66%，同比增长45.51%。公司将持续推进在车载模拟芯片的产品矩阵，加速推进多产品的验证导入，有望成为模拟解决方案业务新的增长点。
盈利预测与投资建议。公司为全球CIS领先企业，汽车CIS产品性能优异，并不断丰富车规级产品矩阵，汽车CIS持续快速增长，公司大力支持新兴应用CIS市场的快速发展，智能手机CIS新产品周期已开启，有望进一步提升市场份额，公司模拟解决方案需求显著回暖，车载模拟芯片高速成长，我们预计公司25-27年营收为301.60/352.10/403.57亿元，25-27年归母净利润为43.38/54.00/66.23亿元，对应的EPS为3.60/4.48/5.49元，对应PE为35.76/28.73/23.43倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；高端CIS进展不及预期；汽车智能化进展不及预期配资服务平台
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